【研究报告内容摘要】
2月 17日中信军工指数大涨 6.11%,其中航空发动机板块领涨,航发动力、航发控制、钢研高纳、火炬电子等标的涨停,我们认为航空发动机板块表现亮眼是受周末美国考虑禁运 c919发动机新闻的影响。我们于2019年 12月底发布报告《基于折现和期权定价模型寻找军工主机厂估值安全边际》,提出 军工核心资产主机厂已整体低估,在此前提下,事件驱动、资金流动有望带来板块性行情。春节收假以来,军工板块中的卫星产业链表现亮眼,今日航空发动机产业链继续带动板块领涨, 我们重申之前的观点, 军工板块的股价和估值处于底部, 在行业整体低估以及市场风险偏好抬升的前提下,军工行业的主题性行情能够具有持续性,我们持续看好军工板块整体行情。
不受疫情影响, 国产替代加速 下核心厂商迎来机遇根据我们了解,2月 10日以来军工行业上市公司陆续复工,相比正常开工时间少 3-5个工作日,对于一季度和全年生产计划影响有限。
2018年 10月美国对中国军工企业实施制裁后,军工电子领域的国产替代明显加速(从火炬电子、鸿远电子 2019h1的高增长中可以验证),我们认为此次无论美国是否真的禁运 c919发动机,都会促使我国大涵道比航空发动机以及相关零部件、材料国产化的加速。 在中美贸易战博弈还将长期持续的预期下,军工产业链所有对进口依赖的环节,都将加速国产化进程。 在此背景下,军工电子、新材料等 产业短板环节将加速技术进步,需求 将高度景气,核心厂商能够实现快速增长。
投资建议 股价 处于底部的主机厂:推荐【中航沈飞】,【内蒙一机】,建议关注【中航飞机】,【中直股份】;
卫星产业链相关标的:推荐【鸿远电子】,建议关注【中国卫星】,【中国卫通】,【振华科技】;
元器件和材料优质标的:推荐【火炬电子】,建议关注【景嘉微】;
风险提示:武器装备列装进度不及预期;国产替代推进不及预期。

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