【研究报告内容摘要】
2019年业绩预告符合预期,5g建设趋势持续
2019年业绩快报,营业收入132.4亿元,同比增长10.5%;净利润14.6亿元,同比增长45.7%。q4单季度公司实现营业收入37.7亿元,同比增长约25.2%;净利润4.16亿元,同比增长119%;盈利能力依然维持在较高水平,净利率约为11%,同比2018q4提升4.1个pct。公司业绩符合市场预期,展望2020年,需求和供给对公司业绩形成了双重提振。
5g周期拉动需求增长,大客户供应链国产化利好供给
公司覆铜板业务收入占比超过80%,随着客户需求产品的结构优化,公司的利润率水平得到了明显提升。2019年随着中国5g牌照的发放,基站和数据中心建设进入持续性的放量周期,公司下属子公司生益电子股份有限公司及时抓住市场机会,实现营业收入及盈利能力的大幅提升。我们判断,5g建设将在2020年继续保持较高增长速度。同时由于5g流量的快速爆发,云计算数据中心的建设也将在2020年接力需求端的持续增长,从而带动公司下游需求的持续性景气。
新兴业务优化收入结构,公司盈利能力持续加强
公司在高频高速领域已布局十数载,目前已经获得了华为、中兴等知名终端厂商认证,2019 年初开始实现大批量供货。2019 年公司南通高频产线正式投产运营,形成年产能150 万平米。ccl 为电子产业上游原材料,公司在高频高速产品的突破是典型的产业升级。新产品将使得公司盈利能力大幅提升,同时打开未来市场空间。5g 时代公司已不再是简单的周期性公司,已经利用产业升级进入成长期。
风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:维持“买入”评级。
预计2019-2021净利润14.57/18.18/22.85亿元,同比增速45.6/24.8/25.7%。当前股价对应pe=43.7/35/27.8x。我们持续看好公司在5g周期中的持续增长能力,以及公司新业务的长期潜力,维持“买入”评级。

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