【研究报告内容摘要】
2019年营业收入同比增长2.12%,归母净利润同比减少28.90%
2019年实现营业收入109.09亿元,同比增长2.12%;实现归母净利润1.60亿元,折合成全面摊薄eps为0.20元,同比减少28.90%;实现扣非归母净利润1.06亿元,同比减少49.20%,业绩低于预期。主要由于区域市场竞争程度加剧,以及公司参股公司报告期内共发生投资损失4614.61万元所致。
单季度拆分来看,4q2019实现营业收入25.25亿元,同比减少9.78%;实现归母净利润-90.00万元,而上年同期为5291万元;实现扣非归母净利润-368万元,而上年同期为4903万元。
综合毛利率上升0.28个百分点,期间费用率上升0.87个百分点
2019年公司综合毛利率为19.77%,同比上升0.28个百分点。
2019年公司期间费用率为14.90%,同比上升0.87个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为4.67%/9.95%/0.28%,同比分别变化0.32/0.31/0.24个百分点。
百货、超市领域分别进行新探索,经营层面迎来调整期
报告期内公司新增百货店1家,超市店27家,电器店2家,各业态门店总数达到253家。其中公司首家县级购物中心“百大固镇购物中心”于2019年11月开业,是公司百货业态试水渠道下沉的最新成果。而公司超市业务开启加盟模式,截至报告期末共有10家加盟门店,目前仅向加盟商收取加盟费。公司在百货、超市领域的新模式探索成果有待观察,但就公司整体经营层面而言预计面临一段时间的调整期。
下调盈利预测,维持“增持”评级
考虑到公司百货业务受疫情冲击负面影响及参股公司业绩拖累,我们下调对公司2020-2021年eps的预测至0.17/0.19元(之前为0.30/0.31元),新增对2022年预测0.21元,维持“增持”评级。
风险提示
经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。

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